美国股利分配税收政策与筹划
作为公司财务管理的三大政策之一，股利政策一直是现代西方公
司财务管理中的一大难题：税后利润究竟作为股利分配给股东好，还
是留在企业作为企业内部积累好？究竟采取哪种形式支付股利有利于
公司发展，更有利于实现股东权益最大化？诸如此类的一系列问题至
今尚未有统一的说法。不过，无论上市公司采取何种股利政策，它都
必须将股利分配所处的税收环境考虑在内，对股利分配形式进行税收
筹划，尽可能降低税收负担，这已成为公司股东实现收益最大化的一
个重要内容。下面以美国为背景，介绍在不同的个人所得税税收政策
下，上市公司和纳税人是如何对不同的股利分配政策进行税收筹划
的。
美国上市公司股利分配形式及所得税政策
股利支付方式和支付率是公司股利政策两大核心内容，不同的股
利派发方式反映了公司的不同经营方略，对投资者和市场也会产生不
同的影响。股利支付方式有现金股利、财产股利、负债股利、股票股
利和股票回购股利等派发方式，最常见的是现金股利、股票股利和股
票回购股利。
现金股利（Ｃａｓｈ Ｄｉｖｉｄｅｎｄｓ），就是以现金的方
式发放的股利。在美国，现金股利一般被看做纳税人的普通所得，需
要缴纳个人所得税。目前，美国个人所得税实行五级超额累进税率。
１９９９年的税率分别为１５％、２８％、３１％、３６％和３９．
６％。不同申报身份（单身申报、已婚联合申报和个人以户主身份申
报）的纳税人适用不同的税率表，美国每年按照通货膨胀率对税率表
进行指数化调整。
股票股利（Ｓｔｏｃｋ Ｄｉｖｉｄｅｎｄｓ）是股份公司以本
公司的股票作为股利发给股东的一种股利，该方法一般有两种情况：
利用“可分配利润”转增“股本”，或是利用“资本公积金”或“盈
余公积金”转增“股本”。１９１９年，美国最高法院在一起案例中
裁决，发给股东的股票股利不构成股东的收入，因为它既没有使公司
的财产有所减少，也没有使公司的财产有所增加。这一思想的内涵
是，如果所有股东同比例增加股票，则所有的股东对公司的所有权没
有改变。几年后，这一思想用法律的形式确定下来，并一直沿用至
今。目前，按照美国联邦税法规定，纳税人取得的股票股利属于不予
计列的收入项目，免予纳税。
值得注意的是，在发放股票股利中，如果改变了股东对公司所拥
有的权益，那么这种股票股利就不是免税的。例如，如果股票形式的
股息的领受者有一个选择权，可以选择领股票或选择领现金的话，该
股票形式的股息要被视作选择了现金股息而被征税。此外，按照美国
纽约证券交易所规定，当股票股利发放率低于２５％时，股票股利的
每股价格应按公允价格来计算（通常取其市场价格）。这种按股票市
价实施送股的方式对上市公司提出了较高的要求：上市公司只有在具
备较高盈利水平时，才可能具备高比例送股的能力。由于大多数公司
不可能做到这一点，它实质上是对公司送股能力的一种限制。正因为
如此，美国公司较少采用股票股利，或者即使送股，上市公司的送股
比例也很低。
股票回购股利（Ｓｈａｒｅ Ｒｅｐｕｒｃｈａｓｅ）则是指以
回购本公司股票的方式向股东发放股利的分配方式。股票回购这种股
利分配形式，它所产生的所得在税收上一般被称作资本利得。一般说
来，出于现代经济自身的特点和资本利得的内在要求，为了消除通货
膨胀的影响，同时也是为了鼓励风险投资，促进经济增长，不少国家
都对纳税人的资本利得实行优惠政策。有的单独开征资本利得税税
种；有的虽然没有实现单独开征，但也规定了不同于一般所得的轻税
或免税政策，如实行低税率、税基折征等。
就美国而言，１９２１年开始就对纳税人的资本利得提供一些特
殊的税收优惠；１９８７年前，美国税法规定个人可以扣除６０％的
净长期资本利得，仅就剩余部分纳税；１９９７年通过的美国１９９
７年税收法案规定：在１９９７年５月７日～１９９７年７月２８日
之间出售的资产，拥有时间１年以上的为长期资本利得；在１９９７
年７月２９日以后出售的资产，拥有时间１年零六个月以上的为长期
资本利得。在上述两种情况下，长期资本利得适用的最高税率为２
０％。而如果纳税人的普通所得税税率为１５％（１９９７年，该税
率适用于应纳税所得额在２４６５０美元以下的个人申报纳税人或应
纳税所得额在４１２００美元以下的夫妇共同申报纳税人），那么长
期资本利得适用的最高税率则降为１０％；对于１９９７年７月２９
日以后出售的资产，还增加了一个中期资本利得的概念，即拥有时间
在一年以上，但不超过１年零６个月。中期资本利得适用的最高税率
为２８％，短期资本利得适用的最高税率则为３９．６％。从２００
１年１月１日起，如果纳税人的资产拥有时间超过五年，那么长期资
本利得适用的最高税率从２０％进一步降到１８％。如果纳税人的普
通所得税税率为１５％，那么长期资本利得适用的最高税率则从１
０％进一步降到８％。