布什美元政策面临两难


美国总统布什一个月前在访问英国期间就美元政策发表讲话说，
美元坚挺对美国经济的影响有好有坏，应该由市场来决定美元汇率。
于是，外汇市场将布什的讲话解读成了美国政府在美元政策上可能会
有所松动，美元汇率应声下跌。过去一个月中，美元对欧元和日元的
比价已分别下跌了６．３％和３．７％。但与此同时，对美元政策负
有主要管辖权的美国财政部长奥尼尔一再重申，美国政府维护坚挺美
元的政策没有变。鉴于美国经济目前处于持续疲软状态，布什政府在
美元政策上确实面临着进退两难的境地。
美国政府维护坚挺美元的政策始于克林顿执政时期。布什政府今
年初上台以来，也一直坚持这一政策。坚挺的美元汇率使得美国的进
口商品价格低廉，而价格低廉的进口商品又使得美国制造商无法提高
价格。因此，坚挺的美元帮助美国抑制了通货膨胀，促进了美国的市
场竞争。同时，坚挺的美元也有利于美国吸引外国投资，外资的大量
流入反过来又支持了美元。可以肯定地说，美国在２０世纪９０年代
后半期得以实现经济繁荣，坚挺的美元政策功不可没。
但现在时移势易，美国经济自去年下半年以来进入了持续的疲软
状态。在这种情况下，坚挺的美元对美国经济来说成了一把双刃剑，
它在带来上述好处的同时，也带来了许多不利影响，如不利于美国的
出口，廉价进口商品的竞争使已经陷入衰退的美国制造业雪上加霜，
美国跨国公司在国外的盈利转换成美元后缩水等等。一些分析家认
为，坚挺的美元已成为制约美国经济复苏的一个重要因素。美国制造
商协会和许多制造商过去几个月来，纷纷要求布什政府重新评估其美
元政策。但奥尼尔８月１７日在接受美国广播公司电视采访时依然态
度坚决地表示，政府不会改变现行美元政策。
应该说，美元汇率下跌有利于美国公司的出口，美国跨国公司的
经营业绩会有所改善，一些将本地货币与美元挂钩的新兴市场也可从
中受益。但如果布什政府此时放弃维护坚挺美元的政策，也可能会带
来难以预料的后果，特别是如果美元汇率出现自由落体般的下坠，美
国经济受到的打击将远远超过从美元汇率下跌获得的好处。而且目前
美国的大多数贸易伙伴的经济都进入了疲软状态，美元汇率下跌对美
国出口的刺激作用也是有限的。另外，美元汇率急剧下跌还将导致美
国通货膨胀加剧，从而迫使联邦储备委员会大幅度地提高利率，这将
给美国经济带来新的打击。美元汇率急剧下跌还会与外资流入减少形
成恶性循环。目前，外国投资者掌握着美国约１１％的股票，如果美
元汇率下跌导致外国投资者抛售股票，其后果可能是灾难性的。
分析家们认为，从过去一个月的情况来看，导致美元汇率下跌的
主要原因并不是布什的讲话，而是投资者对迟迟没有显示出复苏迹象
的美国经济的前景感到担忧，从而将投资重点转向了欧元和日元。据
《华尔街日报》报道，今年头７个月流入美国的用于公司收购和兼并
的外国净资本仅１３０亿美元，远远低于去年同期的１３８０亿美
元。另据伦敦德意志银行外汇研究部主任迈克尔·刘易斯估计，６月
和７月，外国投资者购买美国公司债券的数量也已大为减少。杰·普
·摩根公司外汇战略部主任拉里·坎特认为，在美国经常项目存在巨
额逆差的情况下，外资流入速度的下降将对美元形成严重的压力。
一些分析家认为，由于欧元区经济增长速度迅速放慢，加上日本
经济处于衰退边缘，日本大藏省有可能会采取干预措施来制止日元升
值以推动出口，美元汇率下跌持续的时间不会太长。因此，布什政府
的美元政策将会继续面临考验。