降印花税：入世后首次也是最后1次政策救市？


证券市场周刊

　　成交量跌至地板传出暗号

　　周四(11月15日)29.3743亿元(沪市)的成交量创出了两年来的新低，可以想见当前的市场
已经低迷到了何种程度。按照经验，这么小的量总暗示着某种信号，包括政策面的或者技
术面的。当然，在中国特殊国情的股市中更多地将意味着政策面的突变。比如最早的1991年9月2日
，深圳市出资2亿元救市，是因为当年4月22日成交量为零；又比如，当指数和成交量跌无可跌的1
994年7月29日，管理层出台了“三大政策救市”，或者1999年“5.19”之前的行情等。另外，按
照中国股市首先要讲政治的经验以及政府历次救市的手法，在如此低迷的成交量下面往往都是政策
面开始“变盘”的最佳时机。但是，当管理层终于宣布降印花税这一重大利好之时，我们还是大吃
了一惊。因为这个消息的震撼力和突然性太出乎意料了。

　　WTO作证，第一次也是最后一次政策救市

　　重大政策出台了，请不要急着询问该政策对股市的影响。让我们先循着政策运行的脉络来细细
探查一番，这无疑将加深我们对政策的认识。

　　关于这次政策对股市的影响，我们认为有一点应该明了的是，这一次可能将是政府的最后一次
醒目的救市。为什么呢？因为中国已经加入WTO了，而加入WTO之后对中国最大的影响就是要按规则
办事。当然对股市的监管也一样。

　　其实，自从《证券法》实施，以及梁定邦、史美伦等海外智囊团的引进之后，中国股市的市场
化运作思路和迹象已经越来越明显。而10月22日证监会暂停了国有股减持政策就曾极力回避救市的
字眼。即使这样，10月23日之后，管理层还是受到了海龟派的强烈谴责，指其不按市场方式监管、
人为救市等。很显然，市场化监管而不是行政干预的大趋势已经越来越明显、越来越强烈。因此，
我们认为这可能是中国加入WTO之后第一次也是最后一次救市了。所谓最后的疯狂，说的就是最后
的总是最容易疯狂的。这一点对我们判断后市无疑是非常有用的。

　　降税的意义和目的

　　我们知道，印花税是管理层手中最有力的杀手锏之一，因此在这时祭出这种武器显然是意味深
长的。

　　对于其意义，我们认为有三点。第一，是公开确认了管理层救市的决心，而这种决心在10月2
2日之时还是羞答答和隐讳的。第二点，是确认了10月22日的1514点为坚实的政策性的底部。第三
点，一轮崭新的行情已经开始，牛市思维将全面接管股市。

　　而对于其目的，我们认为只有一点，那就是解救券商。还有一点说白了就是，如果管理层纯粹
是为了降低投资者的交易成本(这是降印花税的经济学意义上的直接目的)，那么为何不降券商事
实上普遍进行打折的佣金比率，而去按动威力无比的印花税按钮呢？

　　证券投资基金，永远的前锋

　　尽管我们前面分析了降税的目的是为了解救券商等机构投资者，但这不代表我们不看好即将要
开始的大行情。这里只是善意地提醒在市场最高潮之时我们要记着脚底抹油，毕竟这只是一波为了
逃跑的进攻罢了。

　　现在，既然各种利好政策俱备，那么还欠什么呢？答案是：基金。我们知道，近两年以来没有
基金当前锋的大行情是无法想象的，因此，如何让手中拥有300亿元现金的基金进场，无疑是当前
的第一要务和市场的唯一变数。当然，鉴于基金与管理层的亲密关系，在管理层发出进攻号角之后
，我们至今还没有发现很另类地站着不动的基金。

　　因此，盯着基金做、做基金重仓的或新近建仓的品种无疑就是最好的策略了。因为“苍蝇附骥
尾”才能“致千里”。

　　哪个板块将手持彩练当空舞？

　　有了政策的护送，大市显然已经走好。而周五早盘之后纷拥而出的抛盘无疑说明了很多人依然
拘泥于熊市短线操作的思维，这无疑是要不得的。因为大行情已经上路了，我们要赶紧转变思维，
要用牛市的“捂股”的策略来应对。

　　那么，哪个板块将成为后市的领头羊？我们知道，1999年、2000年的领涨板块是有线电视和电
子商务，那么这一次会不会还是它们呢？我们认为这种可能性是存在的，比如广电信息(600637)
等。当然，市场变了，特别是在WTO之后。我们认为主力也有可能去选择那些业务以外向型为主的
品种，比如当年的浦东四小龙。最后一种可能就是，那些形象干净的绩优股将会中流击水，比如深
万科、海尔等。

　　总有一种政策让我们泪流满面！从今年6月至今，市场见证了我们因政策的反复而泉涌的泪，
不管是伤心还是欣喜。但在市场化的取向下和WTO的审视下，今后还会有什么政策继续让我们泪流
满面呢？