近期创业板指数收出六连阳，周五再创本轮行情的新高，并逼近1000点整数关口。重回千点之后，创业板能是延续强势，还是见顶回落，步入漫长的调整期，A股市场持续数月的结构性行情是否会告一段落呢？这也成为当前市场最为关注的话题。

    创业板成反弹急先锋

    统计显示，从去年12月4日A股市场展开反弹以来，各大指数表现悬殊。市场公认的标杆——上证指数，在2月18日见顶后，便持续回落，本轮行情最大涨幅仅有25.4%。而创业板指数从585.44点起步后，便一路震荡上行，截至本周五冲高至996.59点，区间最大涨幅为70.23%，这也是2011年4月25日之后的两年多时间里距离1000点最近的一次。

    创业板指数又分为创业板成分指数和创业板综合指数，前者由100只个股组成，后者则涵盖了创业板的所有个股。统计显示，本轮行情创业板成分股指数涨幅明显高于创业板综合指数（61.88%）。如果说创业板是本轮行情的绝对龙头的话，创业板中的100只成分股则是“飞机中的战斗机”。

    2010年6月1日，创业板指数正式发布，基准点为1000点。首批计入创业板指数的公司共有86家，总市值约为3834.60亿元，流通市值约为860.78亿元。在样本股达到100只以后，则按季进行调整。而调入个股在很大程度上取决于其流通市值大小和成交活跃度。这也意味着，市值越大的个股更有可能入选创业板成分股。换一个角度来看，市场表现好，市值持续增长的个股，在成分股的调整中占据了更大的优势。而剔除出成分股的创业板个股，或许有各种原因，但其最终都可以归结为股价表现不好。在这样一种优胜劣汰的制度下，创业板指数自然也就显示出强者恒强的特征。

    市值变化有乾坤

    去年12月4日，中小板和创业板公司总市值超百亿的个股共有36只。而截至本周五，中小板和创业板百亿市值公司增至69家，这些公司的名单也发生了十分显著的变化。

    去年12月4日，中小板和创业板市值最大的5家公司分别为：洋河股份、海康威视、苏宁云商、歌尔声学、金螳螂；而最新的名单则变成了：海康威视、洋河股份、比亚迪、歌尔声学、苏宁云商，海康威视跃居榜首，比亚迪取代了金螳螂。这期间，洋河股份总市值由1010.23亿元变为656.53亿元，大幅缩水了353.70亿元。

    2013年一季度，洋河股份在股本扩张两成的情况下，每股收益依然达到2.18元，业绩并未下滑，但随着股价的大幅下跌，市盈率已跌至7倍以下。相比之下，比亚迪今年一季度每股收益仅有0.048元，动态市盈率高达170.9倍。

    为何市盈率低的洋河股份无人问津，市盈率高的比亚迪却炙手可热呢？原因在于两家公司的业绩增长趋势正在发生着截然相反的变化。招商证券研究报告就提出洋河股份跨越式成长期基本结束的观点。其他券商也都纷纷下调了洋河股份未来一段时间的业绩预期。而比亚迪今年一季度业绩则同比大幅增长315%。对此，长江证券研究报告认为，经过3年经营调整，比亚迪正式踏入二次腾飞。

    当然，比亚迪近期的大幅上涨与美股电动车巨头特斯拉的屡创新高有关，江苏国泰也同样受益于该题材支撑。从近几年的市场走势来看，外围股市尤其是美股市场的热门题材，如页岩气、石墨烯、3D打印、谷歌眼镜等，都在A股市场掀起了相应的炒作热潮。

    结构转型是关键

    从一年以前白酒股的持续走强，到一年以后，比亚迪、海康威视、歌尔声学等个股的崛起，表面上是由于白酒行业事件性因素引发的热点转换，但更深层次的原因在于市场对经济结构转型认识的提高。

    去年下半年，新城镇化概念提出后，相关板块一度闻风而动，地产、水泥、钢铁、基建类个股轮番上扬。不过，这一轮新城镇化炒作旋风在今年春节后便戛然而止。钢铁、水泥板块陷入低迷，大宗商品价格也持续走低，并未因中国的新城镇化蓝图而再度走牛。这一切，除了近几个月中国经济增长不及预期外，也与中国经济增长目标的下调有关。李克强总理在今年两会的记者招待会上，将着力点放在了经济结构调整和改善民生方面。而包括地产调控“新国五条”，规范银行理财产品的一系列政策的出台，让市场进一步认识到，原有的投资拉动的经济增长模式正面临根本的转变。

    信达证券研究员陈嘉禾提出了一个伪消费行业的概念。他认为，有些时候周期性行业也会伪装成消费行业出现，以至于投资者误判它们的属性与风险，而高端白酒和装修、装饰行业就是其中的代表。其中，高端白酒在中国的主要消费是在对公业务中，这与国外高端红酒的消费并不太一样。由此，高端白酒的消费其实是一种投资增长的附属品，即在投资增长的时候，对公业务、尤其是与政府相关的对公业务增加，导致白酒的消费量大幅上升。而在过去几年里，装修装饰行业的景气度很高，牛股迭出。但是，这个行业实际上是房地产市场与经济中的投资增长的放大器。

    高估值值得警惕

    近期，中小板、创业板个股炒作风生水起。本周四，两市共有35只个股以涨停报收，涨停个股数量创出近一段时间来的新高。这其中，有17只是创业板个股，8只是中小板个股，二者合计占比超过70%。这些公司绝大部分都是新能源、新材料、软件、电子信息、环保等新兴行业个股，是中国经济转型的热点和希望所在。不过，在经历了本周的加速上涨之后，小市值个股的风险也在不断累计，并有快速释放的可能。

    数据显示，截至本周四，创业板指数平均市盈率为40.99倍，明显高于中小板（29.92倍）和深市主板（20.18倍）。相比之下，沪市的平均市盈率更是低至11.46倍。对此，有基金经理就表示，由于经济整体表现较弱，预计未来几个月A股市场整体走高的可能性不大，但蓝筹股的低估值也决定了，市场同样难以出现幅度较大的下跌。在这种情况下，小市值个股的炒作也就成为一些资金的共同选择。不过，他认为，创业板目前这种连续快速走高行情将不会太持久。

    某私募基金经理也微博上表示，“在创业板指数重回1000点之际，新经济淘汰旧经济的声音再次响彻云霄。据说像我这种迂腐的投资者早晚要被市场所淘汰，淘汰就淘汰吧，反正没被淘汰的也没几个跑赢创业板指数的。”据其测算，目前创业板市值前20的公司，算术平均市销率13.5倍，加权平均市销率也达到了11.6倍。

    解禁潮暗流涌动

    在股价大幅炒高后，创业板个股的解禁问题也再次摆在了投资者面前。据西南证券分析师张刚统计，5月份共有34家创业板公司的限售股解禁，占月内解禁107家公司的31.78%。合计解禁市值为351.05亿元，为年内单月解禁市值的第二高水平。这其中，就有近一段时间持续上扬，屡创新高的一只个股。

    限售股的减持是否会对强势中的个股产生明显冲击呢？长期跟踪大宗交易市场的金百临咨询分析师秦洪认为，这主要看这家公司的行业景气度和增长前景，基本面优秀的公司所受的影响一般较小，一些机构还会抓住产业资本减持的机会，增加仓位。不过，也有分析人士指出，普通投资者是很难判断一家上市公司基本面情况的，如果连公司内部人都在抛售，这无疑就是一个危险的信号。

    事实上，从3月中旬以来，某市值排名前列的中小板公司也出现了放量回落的走势，其中就伴随着某重要股东的减持行为。

    数据显示，去年四季度和今年一季度中小板、创业板公司业绩表现平平，剔除非经常性损益后的净利润增速明显低于主板市场。对此，安信证券按照创业板公司解禁时点进行分段统计后发现，在2013年大非可以解禁的创业板公司去年四季度扣除非经常性损益后的净利润大幅下降50%，相比2013年没有大非解禁的公司，盈利下降趋势差异巨大，存在人为调低业绩的成分。

    对此，有分析人士指出，不排除有上市公司通过做低去年业绩基数，调高今年业绩增速的可能，以此配合限售股的减持。

    而安信证券同时认为，即便有这样的人为调控，成长股的盈利最终也难以支撑其不断上升的估值水平。

    中小板、创业板总市值前十名个股一览表

    代码 简称 Ａ股总市值（亿元） Ａ股流通市值（亿元） 市盈率（倍） 行业

    ００２４１５ 海康威视 ７０５．２２ ２００．４８ ３９．１４ 电子

    ００２３０４ 洋河股份 ６５３．９４ ３００．５０ ６．９４ 食品、饮料

    ００２５９４ 比 亚 迪 ５０９．５１ １１２．４４ １１３．３４ 其他制造业

    ００２２４１ 歌尔声学 ４９９．４８ ３８７．７７ ６５．５４ 电子

    ００２０２４ 苏宁云商 ４５４．８０ ３０４．６９ ２３．０７ 批发和零售贸易

    ００２２３６ 大华股份 ４２６．４１ ２３３．２３ ７４．７２ 电子

    ００２３５３ 杰瑞股份 ３７７．０６ １９７．３９ ６２．５９ 采掘业

    ００２４２２ 科伦药业 ３１９．３９ １４８．３６ ３８．６５ 医药、生物制品

    ００２０８１ 金 螳 螂 ３１４．１９ ２９１．５２ ２７．４７ 建筑业

    ３０００７０ 碧 水 源 ３０９．４４ １７９．１９ ６１８．６４ 社会服务业

    中小板、创业板流通市值前十名个股一览表

    代码 简称 Ａ股总市值（亿元） Ａ股流通市值（亿元） 市盈率（倍） 行业

    ００２２４１ 歌尔声学 ４９９．４８ ３８７．７７ ６５．５４ 电子

    ００２０２４ 苏宁云商 ４５４．８０ ３０４．６９ ２３．０７ 批发和零售贸易

    ００２３０４ 洋河股份 ６５３．９４ ３００．５０ ６．９４ 食品、饮料

    ００２０８１ 金 螳 螂 ３１４．１９ ２９１．５２ ２７．４７ 建筑业

    ００２１４２ 宁波银行 ２９７．９０ ２５６．６３ ５．８７ 金融、保险业

    ００２１４６ 荣盛发展 ２６８．６０ ２３３．８０ ２２．５０ 房地产业

    ００２２３６ 大华股份 ４２６．４１ ２３３．２３ ７４．７２ 电子

    ００２０３８ 双鹭药业 ２４７．４６ ２０３．３５ ４７．９４ 医药、生物制品

    ００２４１５ 海康威视 ７０５．２２ ２００．４８ ３９．１４ 电子

    ００２３５３ 杰瑞股份 ３７７．０６ １９７．３９ ６２．５９ 采掘业(万鹏)